0423 券商晚间绝密内参推荐 10股大胆加仓

  数字政通 ：营收稳健增长，新业务逐步向C端布局 营收稳健增长，新业务逐步向 C 端布局。 1)公司在 14 年仍保持了营收34.39%的稳健增速，我们判断主要有几个方面因素，公司深度挖掘数字城管行业的新需求，实现订单从县市级纵向渗透和横向省级平台的延伸，同时随着移动网络的发展相关管理平台也逐步上线，线下运营团队在天津等地区率先提出执法外包、信息采集外包等概念； 2) 2C 端业务当前尝试主要是智能泊车业务，智能泊车管理平台将是公司汽车物联网和汽车后服务市场的入口， 公司自主研发了智通慧眼(

  文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2015-04-23浏览次数：下载次数：0

  营收稳健增长，新业务逐步向 C 端布局。 1)公司在 14 年仍保持了营收34.39%的稳健增速，我们判断主要有几个方面因素，公司深度挖掘数字城管行业的新需求，实现订单从县市级纵向渗透和横向省级平台的延伸，同时随着移动网络的发展相关管理平台也逐步上线，线下运营团队在天津等地区率先提出执法外包、信息采集外包等概念； 2) 2C 端业务当前尝试主要是智能泊车业务，智能泊车管理平台将是公司汽车物联网和汽车后服务市场的入口， 公司自主研发了智通慧眼(专用于停车场出入口的车牌识别摄像一体机)、智泊盒子(停车收费专用终端)、 智泊芯(专用于停车场出入口控制中心)、智泊管家(专用于出入口、社区物业到集团公司一体化解决方案)和智泊通(专用于停车场车主的移动应用服务)等一系列全新的软硬件产品，通过运用国内先进的车辆全信息识别算法，达到复杂应用场景下平均 98%以上的超高识别率，当前产品在广东、北京、新疆和山东地区逐步落地应用； 3)在智慧城市运营方面，公司将结合城管领域积累的政府资源优势，逐步将产业链延伸至智慧医疗、养老、教育、旅游等多元化的公共服务模式，并且灵活运用 PPP 模式实现资金回款的风险控制，看好公司在产业链的多元化布局。

  数字政通智能停车场运营最终能够达成的目标是： 完全解决车主停车难问题，每天打开手机 APP 即可知晓所在城市停车场的实时车位信息，并可在不同停车场随意畅游，通过 APP 提前预定车位，到达停车场实时引导，并通过手机随时随地完成付费，用户体检极佳。上述业态若能完成，数字政通即可成为一家全国范围智能停车场的虚拟运营商，真正的车联网龙头，其互联网价值具备巨大的想象空间。

  数字政通切入智能停车市场源于两点：一是中国 90%停车场信息化程度极低，拿卡进出模式存在巨大收费漏洞，如一卡多车、不要发票少收费、假发票、人工刷空卡等导致众多停车场 30%以上收入无法上缴。二是数字政通旗下汉王智通车牌识别技术国内首屈一指。基于上述现状，数字政通用车牌识别替代拿卡模式完全解决收费漏洞的同时，实时统计停车场车辆进出情况并连接到云端后台，形成一个城市级停车场的联网平台，最终可形成全国范围内的停车场云端生态圈，模式属国内首创。

  数字政通推广模式： 通过与物业公司、政府合资运营的模式迅速打通停车场实体，待区域突破形成标杆效应后全国推广。 目前公司已与山东诚信物业合资成立周泊通智能泊车管理技术有限责任公司，旨在山东打造高密度的停车场运营体系，我们大家都认为数字政通推广模式非常有可能取得成功，原因主要在于：无论是物业公司还是政府，与数字政通合资运营的模式可解决停车场跑冒滴漏难题，增加收入，更重要的是，运营模式形成良好效应后可迅速将更多的停车场纳入到合资公司运营平台，大大扩大其服务范围。

  数字政通有望成为车联网龙头： 车联网的核心是用户， A 股相关概念股均缺乏大量级的用户基础，原因是缺乏杀手级应用。数字政通通过云端模式、车牌识别技术将互不相关的停车场联网至后台，实时获取停车场车位信息并可调节调度，此举将完全解决众多车主停车难题，在某一种意义上停车场车位实时信息比导航和路况信息更有价值(导航可以问朋友，路况可通过经验判断)，对车主而言是最着迷和粘性的应有，可谓是杀手锏应用，一旦停车场运营密度形成，用户将会迅速聚集，一个二线城市即可迅速聚集百万量级粘性用户，全国范围可达数千万，届时数字政通会成为真正的车联网龙头。

  汽车后市场的价值在于：以数字政通解决车主停车难的杀手锏应用， 10万个停车场车位达上千万，由于公用停车场车主的流动性，实际用户可达几千万，按照每个车主一年花费 3 万元(包括汽车保险、维修保养、加油等)计算，能想象，数字政通整合各方资源可参与到车主消费的每一个环节，我们保守按 1 个点计算，数字政通可分享的汽车后市场年收入将达百亿量级，空间巨大。前面两项合并，待业态成熟后，市值超过千亿也不足为奇。 目前公司处于布局前期，我们密切跟踪公司在该领域的进展。

  盈利预测： 公司延续内生+外延的经营策略， 在传统城管业务稳健发展的基础上，智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型，我们判断 15～17年 EPS 分别为： 0.89、 1.27 和 1.81 元，维持推荐评级。

  公司公告非公开发行股票预案，发行股票数量为不超过7893.9157万股，发行价格为32.05元/股，拟募集资金总额不超过25.3亿元。大多数都用在：(1)智能卡芯片技术升级及配套测试产业化项目；(2)国产可重构器件研发及产业化项目；(3)特种应用系统芯片技术改造和产业化项目。

  (1)由于芯片行业是一个高投入、高技术壁垒、长周期的行业，所以预计此次增发对于15年业绩影响不大，但将利好公司的长远发展，加快未来公司芯片国产化替代进程。

  (2)目前国内外智能卡芯片差距大多数表现在工艺制程上，芯片的成本直接与制程工艺相关，所用的纳米制程技术越小，其成本越低。预计此次增发项目将加速公司推动新一代芯片的设计研发，将加速公司芯片成本的下降，提升商品市场竞争力。随着4G推广的加速，看好公司4G SIM卡出货量增长。同时也将利好公司金融IC卡、SWP-SIM卡芯片国产化替代前景，预计15年会有部分产品出货，16年将正式起量。

  (3)预计公司将在已有产品的基础上加快对新一代通用可重构器件的研发，进一步弥补我国通用可重构器件国产化领域的市场空白，国产化替代未来市场发展的潜力广阔，看好公司在这一领域的发展。

  (4)特种系统应用芯片大多数都用在军事、通信等领域，在这一领域国内外差距巨大，预计短中期内差距将一直存在，我们预计国产化产品将首先在部分军用、工业等细致划分领域实现渗透，同时出于国家安全和军品自主可控的要求，预计未来政府意志将推动国产化芯片的比例持续提升，作为特种系统芯片国产化龙头，公司商品市场前景可期。此次增发将丰富公司特种系统应用芯片产品线，在军用、工业领域实现多品类渗透，利好公司长远发展。

  盈利预测与估值定价。公司作为我国智能IC领域有突出贡献的公司，总实力强劲，同时行业维持高景气，看好公司长期成长性。我们预计同方国芯2015-2017年出售的收益分别为15.21/18.98/24.38亿元，对应的净利润分别为4.28/5.36/6.92亿元，对应的EPS为0.71/0.88/1.14元。上调公司12个月目标价至46.15元，对应2015年65倍PE，维持增持评级。

  海印股份公告，与广州市互原电子商务有限公司签署《合作协议》，双方将合作成立广东海印商贸互联有限公司(未来三年公司持股100%，之后合作方互原电子通过其知识产权评估作价持股20%)，共同搭建广州国际展贸城电子商务平台，平台目标是成为广州地区专业市场电子商务总平台。

  1、强强联合，互原电子在电子商务领域经验丰富。互原电子的电商团队具有多年从事开发与运营大型企业电子商务的经验，在互联网B2B、跨境电商及O2O 平台运营方面积累了丰富的资源与经验。双方强强联合后，有助于公司国际商品展贸城项目的行业产业园拓展。

  2、打造海印商贸电商运营总平台，与海印其他业务协同性强。公司设立的广东海印商贸互联有限公司，有利于公司统筹现有商贸资源，利用移动互联、物联网、大数据和云计算等技术，发力互联网金融业务，服务公司的商户和消费者，推动自身专业市场业务的转型升级。

  3、实现交易线上化，助力公司互联网金融业务发展。公司的重点项目广州国际商品展贸城，商户资源丰富，电商平台的推出将有利于交易的线上化，并打通支付环节，形成交易闭环，助力公司互联网金融业务的发展。

  4、该电商平台的打造有助于公司把握广东自贸区发展机遇，此外公司打造商业+文娱+金融的海印生态圈思路已非常清晰，充裕的资金与丰富的外部资源支持，保障公司转型升级战略推进。

  暂维持盈利预测不变，预计15/16 年EPS 分别为0.43/0.53 元。持续推荐。海印作为我们中金零售核心推荐标的，我们坚定看好公司商业＋文娱＋互联网金融的海印生态圈成长前景，以及商业模式创新，后续公司外延并购有望持续推进。维持目标价25元，对应2016 年47 倍P/E。

  延华智能一季度营收1.92 亿元，同比增长16.23%，智城拓展加速产生管理费用提升导致扣非后归母净利润同比下降22.51%，全年依然看好公司医疗健康业务盈利空间。公司与吉林长发合资成立吉林长发延华智能，是即湖北智城、新疆智城后又一落地的省级智城平台，有利智慧医疗运营业务拓展。预计2015-2017 年EPS 分别为0.16 元、0.23 元、0.35 元，维持强烈推荐-A 投资评级。

  事件：延华智能一季度营收1.92 亿元，同比增长16.23%，归母净利润757万元，同比增长22.11%，扣非后归母净利润486 万元，同比下降22.51%。公司与吉林长发合资成立吉林长发延华智能，占注册资本49%。

  智城扩张致管理费用上升，医疗转型盈利尚未体现：公司一季度管理费用2940 万元，同比上升39.8%，主要系一季度新疆、荆州、吉林智城落地产生的前期布局费用归入管理费用所致。由于一季度为经营淡季，管理费用上升对于利润影响较为明显。成电医星营收尚未实现并表，公司向医疗转型效果尚未体现。全年我们依然看好公司依托自身政府、医院资源，与成电医星形成战略、技术、市场多维互补，带动医疗健康业务盈利提升。

  省级智城落地吉林，有助智慧医疗运营业务拓展：公司与吉林长发合资成立吉林长发延华智能是公司智城模式的延续：与省级投资公司合资成立省级智城，带动地市级投资主体组建地方智城，实现由上至下推广。这种模式充分体现了公司与政府合资开展智慧城市运营，利用多种手段筹集资金的布局。此模式在湖北、武汉、荆州智城架构中已经得到了良好的体现，吉林智城的落地体现公司圈地进度的加速。我们预计其后续有望通过利用产业基金等多种方式共同开展具有高回报性的运营项目，通过与地方政府合作加速在医院、人社、卫计委的客户拓展，促进城市级医疗健康数据平台落地。

  维持强烈推荐-A投资评级。预计除权后2015-2017 年每股收益分别为0.16元、0.23 元、0.35 元，分别对应PE147.9、98.2、65.1 倍，预计长期市值空间300 亿，维持强烈推荐-A投资评级。

  投资建议： 公司资产置换基本完成，反渗透膜业务为国内龙头， 通过把握净水器市场爆发的良机，可迅速成长。棕纤维床垫业务把握消费升级的机遇， 也将保持原有发展趋势。以上优质资产可为公司提供持续稳定现金流。公司历史上不乏对外投资举措，具备丰富经验。预计公司有可能延续以往发展思路，在新兴产业领域寻找投资机会。考虑到资产置换已基本完成，预计公司 2015－2017 年 EPS 分别为 0.35 (上调 35%) 、0.45(上调 15%) 、0.58 元，上调目标价至 33.75 元，维持增持评级。关于公司反渗透业务详细情况，请参考前期报告《主页凸显，轻装上阵》 ；

  借助民用净水器爆发+海外开拓，时代沃顿增速有望上台阶。国内反渗透净水器普及率低，处于爆发期。 时代沃顿产品通过多项国际认证，优质低价，具备进口替代优势。通过加大营销力度，预计公司市占率将进一步提升。 沙文基地产能投产在即，未来三年左右将不存在产能瓶颈；

  财务状况+投资经验为外延式扩张提供可能性。公司现金充足、负债率低， 大股东股权比例较高，财务状况健康。此外，公司历史上具备对外投资的丰富经验与投资传统。 预计公司有可能延续以往的发展思路，在新兴产业领域寻求合适的投资机会，进一步完善和丰富公司的业务版图；

  三一重工2015 年一季度实现收入 62.8 亿元，同比下降 37.8%；实现归属于母公司的净利润 3,157.6 万元，同比下降 96.2%，对应 EPS为 0.004元，基本符合预期。

  主要产品销量继续低迷，毛利率同比下滑：由于春节错期、两会期间项目开工不多等原因，1Q15 公司挖掘机/汽车起重机销量分别为 3,213 台/566 台，同比下降 36.6%/1.7%；公司单季度毛利率同比下降 2.0ppt至 26.9%。

  费用压力仍然较大：由于费用刚性和规模效应下降等因素，一季度销售费用率/管理费用率/财务费用率同比上升 1.1/2.7/2.5ppt，分别达到 8.2%/8.9%/6.8%，但环比有所改善。

  经营活动现金流净流出 9.6亿元：截至一季度末，公司存货/应收账款/应付账款余额较年初分别上升 2.3/23.9/6.9亿元，经营活动现金流净流出 9.6亿元。

  行业、公司销量降幅有望收窄：根据我们的草根调研情况显示，4月挖机销量预计环比、同比仍然下滑，但降幅有望收窄。在货币政策放松、一带一路等政策支持下，行业基本面有望逐步改善。

  业务拓展值得关注：受益于海外市场复苏和委内瑞拉订单交付，公司海外业务收入占比稳步提升；公司布局住宅工业化，进一步强化混凝土机械产品线，获得行业先行优势；建设智慧工厂示范线，经营效率有望不断提高。

  公司公布 2014 年年报，实现营业收入 12.1 亿元，同比增长 8.7%；实现归母净利润 7479.4 万元，同比增长 91.2%；实现扣非归母净利润 6689.2 万元，同比增长 60.2%； EPS 为 0.26 元。 4Q 公司实现营业收入 3.4 亿元，同比增长 47.7%；实现归母净利润 1967.11 万元，同比增长 61.8%； EPS 为 0.07 元。公司股利分配预案为以 2014 年底 3.01 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.75 元(含税)。

  分行业来看，公司收入增长主要来自酱醋调味品主业： 酱醋调味品 14 年实现收入 10.37 亿元，同比增长 9.5%；房地产实现收入 0.36 亿元，同比下降 54.1%。其他业务实现收入 1.17 亿元，同比增长 77.4%。调味品分产品来看，主力色醋明星产品同比增长 20%以上，白醋产品同比增长 13.1%，料酒类产品同比增长 15.1%，酱类产品同比增长 66.3%，麻油类产品同比增长 96.8%，酱油产品同比增长 19.3%。此外，公司在产品方面正在加快推进由传统调味品向绿色营养保健品方向延伸，符合消费升级方向，进一步扩大公司发展空间。

  产品结构调整+财务费用同比大幅下降，带动公司净利润高速增长。 公司 2014 年综合毛利率为 39.69%，同比增长 1.16个百分点，主要是由于公司产品提价以及高端产品占比提升所致。费用方面，公司 2014 年销售费用率为 13.15%，同比减少 0.41 个百分点； 管理费用率为 9.25%，同比减少 0.61 个百分点；财务费用同比大幅下降 4791.6 万元，费用率为 3.79%，同比减少 4.64 个百分点，主要原因是公司偿还银行贷款，利息支出相应减少所致。产品结构调整和财务费用同比大幅下降带动公司净利润高速增长， 14 年公司净利率为 6.72%，同比增加 2.96 个百分点。

  集中资源做好调味品主业，完善渠道体系，推进品牌建设。 14 年新领导班子积极调整发展战略，将资源集中在调味品主业，推动主业持续快速发展。在渠道管理和市场营销方面，公司做出了积极的改变： 1)进一步拓展和下沉渠道，加强渠道管理，理顺价格体系，保护经销商利润； 2)逐步加大对销售人员的费用支持，简化费用审批流程，提高销售人员积极性； 3)公司积极推进市场营销和品牌建设，通过央视等媒体渠道提高公司知名度，助力公司全国化品牌战略的实现。

  国企改革收益标的，未来体制改革和机制创新的预期较强。 公司目前最大的问题在于国企体制导致经营效率较低，我们判断随着镇江国企改革进程的推进，公司改革预期较强，方向主要为混合所有制改革以及股权激励，期待公司在改革之后焕发新的活力。

  盈利预测与估值。 定增项目的完成使得公司流动资金压力大为缓解，加大市场投入后可提升高端产品占比，同时公司恒顺系列酱腌菜等调味食品也具备很高知名度和产品力，未来这一块业务也有望成为新的增长点；未来国企改革值得期待。预计恒顺醋业2015-2017 年 EPS 为 0.43/0.54/0.69 元，目前股价对应 15 年 PEG 为 0.83x。公司战略规划中明确提出聚焦调味品主业、优化产品结构，我们看好新管理层上任后公司在内部机制上的改善，预计未来公司在品牌力和渠道力上会有较大提高，给予公司 2015 年 0.95xPEG，目标价 29.3 元，维持增持评级。

  信 立 泰（002294） 2015.4.21，医药板块全线上涨，信立泰作为基本面稳健，严重低估个股，股价上涨10%，封于52.3 元，超过我们之前买入目标价。鉴于公司全年20-30%的业绩稳健增长和持续并购预期，上调2015 年估值30-35PE，给予买入评级。

  点评：敏锐的投资者已经注意到了我们今日中午提示的信立泰严重低估、具备安全边际，随着外延拓展的落地，公司股价有50%左右的上涨空间。基于公司下午股价持续上涨，并封于涨停，我们再次重申买入，逻辑如下：

  1)2015-16 年，公司业绩20%-30%稳健增长：氯吡格雷强势市场主导地位+二线%左右的快速增长，心血管梯队产品的放量是2015 年业绩的重要保障：公司心血管产品线%左右的快速增长，作为经过临床多年使用的泰嘉，PCI 刚性需求(存量)+脑卒中预防新应用拓展(增量)支撑其业绩20-30%的稳定增长确定性强，同时作为通过欧盟GMP 认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，进一步拓展市场份额；后续梯队产品比伐卢定+阿利沙坦酯+支架，适逢2015 年招标加速，医保目录的调整，有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2015-2020 年有望逐步放量，支撑泰嘉增速放缓背景下整个心血管产品线%左右的增长。

  抗生素业务整合，保持稳健增长。我们预计2015 年一季度公司抗生素制剂和原料药保持了稳健增长，2014 年公司成立第二事业部，整合公司抗生素相关资源，包括抗生素原料和制剂生产及配套系统、抗生素药物研究所、抗生素原料和制剂销售部，为公司整体抗生素战略实施注入活力，提升公司抗生素系列产品竞争优势。我们预计后续抗生素相关业务和公司之前收购的健善康平台整合，并可能适时注入有竞争力的抗生素新品种(符合限抗方向)，提升该业务的盈利能力

  2)公司外延扩张持续推进，看好公司在心血管产品梯队完善、医疗服务、互联网+、新型抗生素等领域的并购逐步落地。

  创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向，公司此时并购苏州金盟、成都金凯生物，布局创新生物药具备战略意义(详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》)。在目前国内新药审批缓慢的大背景下，我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式，该收购一方面兑现了公司管理层对积极探索发展创新生物药，构建生物医药产业新平台的承诺，另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台，我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线，并奠定公司业绩长期增长的基础。

  心血管产品梯队完善、医疗服务、互联网+、新型抗生素等是公司确定的战略并购方向。2013 年年报公司即提出了医疗服务领域的拓展计划、2014 年年报提出互联网领域的拓展计划，公司作为在并购方面眼光突出(比伐卢定、阿利沙坦、生物创新药都是公司大手笔之作)，管理层秉承谨慎、积极、稳健的扩张计划，我们预计随着相关相关项目持续推进，2015 年公司在外延并购方面将有新的项目逐步落地，打造公司慢病领域全产业链布局的优势地位。

  信立泰买入评级。泰嘉招标竞争、心血管产品管线(比伐卢定+阿利沙坦酯+支架)逐步放量、介入布局新领域(创新生物药)，形成了市场对信立泰判断的三个关键点。在EPS(泰嘉增速放缓)和估值提升(进入新领域)之间，机构投资者一直非常纠结。而我们要强调的是，此时对公司的判断有必要从对泰嘉招标、广东模式、心血管管线放量低于预期等的关注，转移到对公司战略布局正在发生的变化的关注上。我们认为：目前公司股价对应 2015 年26PE，远低于板块38PE 的水平，已经反映了泰嘉及后续产品线所有坏的预期，我们认为目前股价具备安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看，心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建完善了公司短中期、长期最具优势的产品线(研发平台)；销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制泰嘉的成功。

  盈利预测：凭借泰嘉稳健的增长，公司未来3 年有望保持20-30%的净利润增长。考虑生物平台目前业绩贡献的不确定性，我们维持前次盈利预测，预计公司2015-2016 年收入分别是34.75、41.79 亿元，增速分别为20.5%、20.3%，归属上市公司净利润为13.38、17.07 亿元，增速分别为28.35%、27.62%；2015-16年对应的EPS 为2.046、2.61 元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们给予公司2015 年30-35 倍估值，目标价60-70 元，鉴于目前公司股价已经接近我们的目标价，给予增持评级。目前股价对应15-16 年分别为26 倍、20 倍，作为稳健成长并有持续外延预期的优秀白马股，具备长期投资价值。

  风险提示：基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、新产品推广不达预期风险

  民生银行2015 年一季度实现营业收入360 亿元，同比增长15.4%；净利润134 亿元，同比增5.5%；手续费净收入120 亿元，同比增长36%，手续费收入占比达到38%，较上年总体水平提升5 个百分点。收入增速超预期。

  民生银行一季度营业收入同比增长15%，高于去年同期，主要是非息收入保持较快增长。公司实现手续费净收入120 亿，同比增长36%，主要来源于银行卡、托管和代理等业务的贡献，非息收入占比较去年提高3.3 个百分点至35.3%；利息收入受降息影响同比增长9%，一季度息差同比下降22bp，环比下降16bp。小微战略仍在调整过程中。小微贷款余额较年初略微增长1%，客户数增速持续超过小微贷款余额增速，显示户均余额继续下沉。公司成本控制情况较好，一季度成本收入比25.3%，同比继续下降1.5 个百分点。

  不良率1.22%，较年初上升5bp。一季度不良贷款余额230 亿，较年初增长9%。不良净形成率1.14%，较去年4 季度的1.81%环比回落较大，但仍高于去年同期的0.74%。同时公司继续保持较大的拨备力度，一季度信贷成本1.38%，高于不良生成水平，拨备覆盖率为181%，环比基本持平，拨贷比较年初上升8bp 至2.20%。

  一季报是增速低点，预计公司2015 年业绩增长8%，15 年PE 为 8 倍、PB为1.3 倍。

  民生银行去年4 季度以来历经安邦入主及管理层人事变动波折，我们认为公司较好的介入时点是今年推选新行长，以及安邦入主后民生战略厘清之时，给予推荐评级。风险提示：宏观经济下行超预期风险。

  广百股份：公允价值收益驱动净利增7%，关注国企改革机会以及并购整合&全渠道发展

  广百股份（002187）公司4月21日发布2015年一季报。2015年一季度实现营业收入19.41亿元，同比下降4.39%，利润总额9419万元，同比增长8.15%，归属净利润7244万元，同比增长7.04%；扣非净利润5918万元，同比下降12.66%。摊薄每股盈利0.212元，每股经营性现金流-0.46元。

  公司同时预计：2015上半年归属净利润同比增长0-20%，达1.19亿元至1.43亿元，合EPS为0.35-0.42元。

  公司一季度实现收入19.41亿元，同比下降4.39%，主要仍是由于消费形势偏弱和竞争压力较大，也符合行业整体情况。一季度毛利率同比增加0.42个百分点至19.57%，可能与品类结构变动和加强供应链管理有关。虽然销售管理费用额仅增加111万元，但收入下降仍致费用率增加0.67个百分点至14.06%；财务费用增加490万元(而1Q14仍有35万元财务收益)，费用率增加0.25个百分点，带动期间费用率增加0.92个百分点至14.3%。

  证券投资公允价值变动收益增加2170万元，驱动营业利润同比增长8.07%，以及最终归属净利润增长7.04%至7244万元；而扣非净利润同比下降12.66%，体现公司经营压力仍在。

  对公司的判断。(A)展望2015-2016年，预计随着经济环境企稳、公司展店放缓，以及理财产品、等贡献投资收益，公司业绩或将保持5-10%的稳定增长。(B)广州市国资委通过广百集团持有公司54.18%股权，且

  广州友谊改革方案已出台，若广州国资改革再推进，预计处于竞争性领域的广百有望成为推进标的，实现治理激励结构优化后的业绩改善。(C)公司在2014年报中已提出2015年发展战略将创新投资拓展方式，着力快速推进行业并购整合工作，继续深化区域连锁发展，借助外延性增长推动企业的跨越式发展；积极应用互联网技术，加快智慧商业发展，全面实现线上线下全融合，努力发展电商新业务；持续提高营销创新整合能力，主动探索买手制经营，丰富门店体验元素，多元推动公司持续发展。

  风险与不确定性。区域消费环境依然低迷，竞争压力趋增；新业务拓展效果及转型业务进展等低于预期；公司若有超常规的门店拓展，将打破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。

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